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2022年1月银行间市场活动性整体安稳，资金价钱波动不年夜，仅在月末小幅上扬；1月新增信贷和社融料如预期般较着放量。分析斟酌各身分，估计2月银行间市场活动性缺口不年夜。估计2月新增信贷和社融较1月回落，但同比增势仍然较强。3月活动性缺口将有所扩年夜，但在政策庇护下无望连结安稳；信贷和社融大要率年夜幅增添，全体活动性情况较为宽松，但应紧密亲密存眷实体经济融资需求。

货泉政策将自动作为

从内部经济情势来看，一季度我国经济面对下行压力，货泉政策需要靠前发力稳增加。2021年四时度我国GDP增速为4%，2021年12月全国固定资产投资累计增速回落至4.9%，社会消费品零售总额单月同比增加1.7%，投资与消费景气宇都不高。2022年1月PMI指数有所回落，新定单、在手定单、新出口定单等三年夜定单指数在荣枯线之下。

从外部情况来看，美联储加息时点提早，我国央行可能在一季度进行政策调剂。2022年1月美联储议息会议公布，将在3月初竣事资产采办打算，并提早开启加息周期。比来的加息时点极可能落在3月份，且后续加息空间较年夜。在此环境下，我国政策宽松的窗口期在缩短，可能需要在一季度实时展开政策调剂。

一季度将是政策调剂的较好窗口期，估计国内货泉调控会继续向松调理。1月央行调降了MLF和逆回购利率，指导LPR、DR007等市场利率也随之下行。估计一季度利率还进一步伐降空间，以增进下降融资本钱，提振融资需求。MLF、LPR仍有小幅下调5至10个基点的可能，此中5年期LPR也可能再次下行。同时也不解除央行矫捷应用降准等操作增强逆周期调理的可能性。

资金价钱波动料不年夜

2月活动性缺口不年夜，现金回流是首要支持。从影响银行间市场活动性的首要身分(财务存款、外汇占款、畅通中现金、新增存款缴准、公然市场到期资金)来看，估计2月新增活动性缺口在3300亿元摆布，若财务存款能加速下放，缺口还会缩小。

财务存款不肯定性较年夜，大要率对活动性是正进献。财务存款一般在1月因企业税收缴款而年夜幅增添，在3月因季末加年夜财务资金投放而显著削减，但在2月没有较着纪律。从汗青经验来看，在经济有下行压力期间，财务存款增添不多乃至会年夜幅降落。当前恰是积极财务政策实行期间，估计财务资金将加速下放，从而对当月活动性构成正进献。

受节前企业结汇需求扩年夜的影响，估计本年1月新增外汇占款会在200亿元以上。但出口定单指数延续回落预示将来出口可能承压，2月份工作日也削减，是以估计2月外汇占款新增额会有所降落，估计在100亿元摆布。

估计节后现金回流弥补活动性1万亿元，对活动性构成较强支持。现金一般在节前年夜幅投放，节后年夜幅回流银行系统。但受春节在分歧时段的影响，其对各月活动性影响的差别较年夜。当春节在1月或2月初时，常常是现金在1月年夜幅增添、2月年夜幅回流，如2019年和2020年的2月新增现金别离为-2.2万亿元、-2.1万亿元。本年春节时段为1月31日至2月6日，是以节后现金回流范围不小。但斟酌到疫情影响、当场过年，这类效应会削弱。估计本年2月现金回流范围在1万亿元摆布，这一范围固然较往年降落，但仍对当月活动性组成较好支持。

银行每个月新增存款需要上缴预备金，这会带来新增活动性需求。汗青经验注解，1月“开门红”事后，2月新增贷款和社融范围一般较小，这致使当月新增存款偏小。在2015年至2021年的积年2月，新增需要缴准的存款范围平均值为5200亿元摆布，远低在1月约1.8万亿元和3月约2万亿元的均值。综上阐发，估计本年2月新增需缴准的存款范围和往年近似，在5000亿元摆布，依照今朝的法定预备金率测算，需要回笼活动性450亿元摆布，压力不年夜。

2月公然市场到期资金范围1.3万亿元。首要是逆回购到期较多，范围达1万多亿元，还有MLF和央行单据2500亿元。

公然市场精准操作将有用化解活动性时点压力。鉴在2月活动性压力首要来自公然市场到期资金，估计央行会按照各时点的活动性状态，特殊是现金回流环境进行精准操作，有用化解可能呈现的活动性压力，DR007仍将保持在逆回购利率上下小幅波动。3月活动性缺口可能扩年夜，政策护航下估计市场整体安稳。

综上阐发，3月新增活动性缺口较2月有所扩年夜，但仍属一般规模。估计公然市场投放力度加年夜，中持久东西利用频次上升。在政策庇护下，活动性无望保持宽松场合排场，资金价钱可能在部门压力较年夜时点小幅上涨，但不会呈现猛烈波动，且具有DR007中枢随政策利率下调进一步回落的可能。

存眷实体经济融资需求

2月新增信贷和社融环比回落，同比无望多增。1月“开门红”事后，2月新增信贷和社融将有所回落。但在宏不雅政策的积极指导下，估计2月新增信贷和社融范围无望同比多增，或最少连结上年同期范围，M2增速无望显著晋升，实体经济活动性情况较为宽松。

新增信贷无望延续杰出态势。一季度本是金融机构信贷集中投放最显著的期间，加上货泉政策“足够、精准、靠前”发力的指导，估计信贷增加延续较强势头。在“增进房地财产良性轮回和健康成长”要求下，银行开辟贷和按揭贷都可能呈现恰当放松，以避免房地产范畴信誉风险会聚，知足企业开辟和居平易近购房的公道需求。跟着相干再贷款等撑持东西连续落地，普惠和绿色贷款投放量无望继续连结增加。分析来看，估计2月金融机构新增人平易近币贷款投放同比多增，约1.4万亿元至1.5万亿元。

处所债前置发力是社融的另外一主要支持。本年当局债券刊行进度将显现出显著的前置特点，提早批专项债券额度将可能尽快下达。同时1月IPO募资金额创单月汗青新高，公司债刊行范围则连结数月安稳，估计一季度股权融资和公司债刊行还能够对社融有较好支持。分析来看，估计2月新增社会融资范围可能较客岁同期更高。

M2同比增速或显著回升。在来改过增贷款投放加速和当局债券融资前置的两重撑持下，估计2月末M2同比增速可能进一步晋升到9.7%摆布。

3月信贷和社融季候性年夜增，融资需求走势需存眷。季末通常为信贷和社融年夜幅放量期，加上宏不雅政策的延续指导，估计3月新增信贷和社融总投放量仍然不低。但年头信贷和社融快增首要是政策靠前发力、银行提早贮备项目标配合感化，实体经济融资需求可否有用提振是影响将来信贷和社融增加的要害身分，应予以紧密亲密存眷。